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除了英伟达，还有谁能从芯片挣大钱？

（原标题：除了英伟达，还有谁能从芯片挣大钱？）

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开首：本色编译自经济学东谈主，谢谢。

亚当·斯密对微电子学感到困惑。

1790 年，这位伟大的经济学家物化，詹姆斯·瓦特的双缸蒸汽机被觉得是期间顶端的代表。淌若他能认出前缀“纳米”——关于一个 14 岁就闪耀死语的早熟古典主义者来说，这透顶是冲口而出——那它应该是希腊语中“侏儒”一词的养殖词，而不是指当代半导体测量单元十亿分之一米。

在斯密的期间，“十亿”一词照旧进入英语，但它所暗意的数字似乎深邃莫测。

在 Nvidia 最新的 Blackwell 东谈主工智能 (AI) 芯片中，几枚半便士硬币上刻有 2000 亿个晶体管？即使是对一位开明的苏格兰感性主义者来说，这亦然黑魔法。但是，这位不雅察到“奇迹单干受到阛阓范围摒弃”的东谈主对环球芯片行业并不生分。抛开当代术语，半导体供应链便是史小姐的灼见真知。

跟着阛阓限制不停扩大，销售额从 1979 年的 450 亿好意思元（按今天的货币经营）增长到 2024 年的 6000 亿好意思元，预测者计算到 2030 年代初将逾越 1 万亿好意思元，劳能源也随之被分别。

20 世纪 70 年代的集成芯片巨头照旧室迩人遥了，就像昔时好意思国的英特尔一样，什么齐我方作念。这是高度专科化的期间。英伟达和其他联想者准备蓝图，台湾台积电等“代工场”将这些蓝图酿成实体居品，将一组公司的硅片送入另一组公司拼装的机器中。这些机器又包含来自更专科供应商的零件等等。

东谈主工智能的只怕之财莫得得到如斯精良的分派。自 2022 年年中以来，环球市值最大的 100 家半导体公司增多了 5.4 万亿好意思元的推动价值。其中 48 家代工场和建设制造商仅取得了 1 万亿好意思元。32 家“无晶圆厂”芯片制造商（联想但不制造我方的处理器）取得了 4.2 万亿好意思元。英伟达的芯片受到东谈主工智能模子制造商的喜欢，占据了该数字的四分之三。（英特尔和三星等 20 家赓续联想和制造芯片的公司果然莫得任何增长。）

Nvidia 的好运不错用其令东谈主头昏脑胀的财务事迹来阐发。从 2022 年上半年到本年同期，其收入果然增长了四倍。它有望在 2024 年竣事 710 亿好意思元的净利润，高于两年前的 84 亿好意思元。尽管如斯，代工场和器用制造商的恼怒是不错和解的。尽管 Nvidia 的 31 家无晶圆厂同业的收入唯独代工场和建设公司的一半，净利润唯独五分之二，但它们的价值果然与代工场和建设公司一样高。他们在固定钞票和研发 ( R & D ) 上的开销还不到一半。此外，建设制造商（尽管不是钞票密集型的代工场）比无晶圆厂芯片制造商领有更高的买卖利润率和更好的成本酬金率。

探究到史小姐式高度专科化对芯片行业的反作用，这种相反就愈加令东谈主意思：除了艰辛的无晶圆厂端以外，芯片行业到处齐高度齐集。跟着居品细分阛阓斥责，芯片供应链照旧变得像一连串的小型把持和双头把持。台积电和三星（它们既为我方分娩芯片，也为客户分娩芯片）在代工业务中占据主导地位。荷兰的ASML是先进光刻建设的独一供应商。日本公司DISCO销售 85% 的用于研磨和切割硅片的精密器用。两家好意思国公司 Cadence 和 Synopsys 共同领有芯片联想软件阛阓。日本的 Advantest 和好意思国的 Teradyne 范例着分娩后的芯片测试。

固然阛阓限制很小，但进初学槛却很高。相干于阛阓限制，卑劣企业在成本投资和研发上进入了大齐资金。关于DISCO 来说，这一数字异常于其总观点阛阓的 10%；关于ASML和台积电来说，这一数字逾越了 20%。懒散承担必要投资的国有中国挑战者因国度安全原因被摈斥在外洋阛阓以外。更灾祸的是，现存企业不错从急于重开国内芯片产业的西方和日本政府哪里取得 1500 亿好意思元的补贴。

一家大型器用制造商的财务主宰感慨谈，淌若这一切看起来像是寻租者的天国，那嗅觉却不是。关于一些小型寡头来说，这是因为他们平直向通常霸道的公司销售居品，从而将价值链勾搭起来。唯独少数买家会斥责卖方的阛阓力量。塔夫茨大学半导体历史学者克里斯·米勒指出，其他公司受益于更各样化的客户群，但宁愿不压榨台积电等大买家。

当微软和谷歌等财大气粗的买家对东谈主工智能芯片的需求让 Nvidia 为每款新式号收取高额用度时，这种安心就更难保管了。其毛利率当今为 75%，高于 2022 年的 60%。Blackwell 的售价可能为每台 4 万好意思元，科技巨头们正在探究购买 100 万好意思元或更多。利润池中第二大受益者台积电瞻望将把顶端制造的价钱普及 15%。其他匡助将蓝图酿成履行的公司觉得有权取得一些只怕之财，尤其是在好意思国摒弃向其地缘政事敌手出口高技术居品导致来自中国的收入放逐缓的情况下。

淌若无晶圆厂过头供应商齐普及价钱，那么它们不错同期普及盈利智力。但这可能会压低最终居品的需求。投资者准备科罚任何此类疲软迹象，举例10 月 29 日 Nvidia 的无晶圆厂竞争敌手AMD公布的等闲无奇的销售预测，这摒弃了芯片制造商的订价智力。这可能会对卑劣产生较小的威慑作用。

淌若这些不原意的寡头在泳池边展示寻租智力时不那么害羞，也不要感到诧异。

https://www.economist.com/business/2024/10/31/can-anyone-besides-nvidia-make-big-bucks-from-chips

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