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卢锋：为什么仍需追加政策刺激稳增长？

连年中国经济濒临合手续下行压力和需求偏弱矛盾，宏不雅调控政策总体发达出积极取向。关于连年宏不雅调控刺激政策的力度与服从，可得到两点初步判断：一是这些政策在稳增长方面获取了积极收效，二是这些政策未能履行性扭转经济需求合手续偏弱的态势。

最近出台的一系列刺激性宏不雅调控政策相当必要，后续需要财政政策不仅在助推楼市与场所财政企稳方面发力，还要与其他政策调节相配合，以便在调度国民收入分派、调节各人资源投向、履行性提振住户豪侈方面阐述纰谬作用。另外，还要加速鼓吹户籍轨制、农地产权、民企地位等领域面向畴昔的体制性、结构性校正，从根底上处置延宕已久的需求不及和经济下行压力问题，从而进一步夯实经济高质料发展基础。

最近出台的一揽子宽松政策激励世俗关切并获取初步收效。不外事实标明，需求不及与下行压力已存在多年，宏不雅政策逆周期调度也已延续多年，为什么仍需追加政策刺激稳增长？笔者以为，连年需求偏弱问题难以根治的迫切原因，在于与早先曾濒临的几次需求不及比较，面前中国经济处于一种特殊的表里双重失衡气象，需针对现实矛盾止境成因进行系统经管鼓吹经济再均衡，为后续经济高质料可合手续发展夯实必要基础。

起始，连年中国经济濒临合手续下行压力和需求偏弱矛盾。对此最为浅易并有巨擘性的凭据，是高层对经济步地的动态研判。比如，2018年年底中央经济责任会议建议“经济濒临下行压力”，2019年年底中央经济责任会议指出“经济下行压力较大”，流程2020－2021年经济剧烈波动后，2021年中央经济责任会议针对那时经济步地进一步建议“我国经济发展濒临需求减轻、供给冲击、预期转弱三重压力”，2022年中央经济责任会议指出“三重压力仍然较大”。2023年经济显赫反弹，然则正如该年年底中央经济责任会议指出的，经济濒临的贫瘠和挑战主若是“有用需求不及”。2024年的《政府责任评释》持续指出“有用需求不及”，7月30日中央政事局会议强调“国内有用需求不及，经济运行出现分化”，9月26日中央政事局会议指出“刻下经济运行出现一些新的情况和问题”，同期建议积极取向的一揽子宏不雅增量政策方针。依据经济学学问，需求不及严重到一定进程就会引致阑珊，逆周期调度达到一定力度就属于刺激性政策，推出一揽子增量政策的彰着积极姿态和刺激属性，折射出高层判断经济需求偏弱问题仍在合手续发酵。

其次，连年宏不雅调控政策总体发达出积极取向。畴前6~7年间，有缠绵层在定调经济增长能源和有用需求不及基础上，相应推出了一系列撑合手性或刺激性宏不雅调控政策。以货币政策为例，自2018年到2024年9月24日，各样存贷款利率一共下调八次，入款准备金率也屡次下调，货币政策器具变量间歇性下调，体现积极取向与撑合手性方针。财政政策也总体裸露积极取向，发达为预算内开销和广义财政赤字边界趋势性高潮较快，如政府的年度债务增量从2015－2017年的年均不到2万亿元高潮到近几年的8万多亿元，政府法定欠债率从2017年的36%增长到2023年的56%。根据国际货币基金组织（IMF）更宽口径的统计，中国的债务率仍是达到83%。其他宏不雅调控领域也不同进程发力，举例政策器具性较强的基建投资领域，诚然疫情时期阅历了较大波动，然则从2018年下半年头始总体保合手较快增速。

关于连年宏不雅调控刺激政策的力度与服从，学界和商场存在不同想法，一些规划东说念主员从不同角度分析后以为刺激政策力度有待加强。笔者以为，可得到两点初步判断：一是上述政策在稳增长方面获取了积极收效，二是这些政策未能履行性扭转经济需求合手续偏弱的态势。因而需要更久了分析经济增长问题止境成因，在此基础上探讨更为有用的卤莽政策。

笔者侧重从历史比较视角，不雅察连年需求不及以及表里叛逆衡方式的秉性。在校正绽放三十多年的大部分时期里，中国宏不雅经济平常濒临信贷和投资延迟压力，大多受到经济偏热与通胀困扰，不外经济运行也遇到过至少四次需求不及贫瘠。

第一次发生在校正绽放初期。针对1978年前后经济延迟政策加重经济比例失调问题，1979年中央履行“调节、校正、整顿、提高”八字方针，紧缩政策对经济再均衡产生积极服从的同期，也导致1980－1981年的需求偏弱情况。

第二次是1989－1990年经济濒临总需求不及贫瘠，1989年和1990年经济增速分辩回落到4.2%和3.9%，大幅低于校正绽放时期潜在增速。

第三次谢世纪之交，中国特色社会主义商场经济体制构建后出现了较为典型的总需求不及与通缩紧缩。20世纪90年代中期针对严重通胀的紧缩经管获取收效，然则也随同某种超调效应，大边界国企改制给劳能源商场派生平静压力，东亚金融危境冲击形成出口贫瘠，表里多重身分重复导致出现校正绽放时期罕有的总需求不及，经济低增长和通缩压力延续4~5年。

第四次发生在2008年年底，全球金融危境冲击导致中国出口一度急剧减轻，沿海地区外向经济部门服务步地短期显赫恶化，经济濒临总需求不及的风险。那时国际环境成心于大国互助卤莽危境，跟着国内履行大边界经济刺激法子，到2009年第二季度经济已快速复苏并于下半年重回高增长轨说念。

与上述四次尤其是临了两次绽放型商场体制初步成就配景下出现的总需求不及比较，连年需求偏弱与增长能源不及具有多方面秉性，并形成新一轮特殊的表里叛逆衡方式。

一是合手续时期更长。在校正绽放最初的三十多年，宏不雅经济的常态是信贷与投资驱动形成的经济偏快偏热和通胀压力。经匡算，上述四次总需求不及的合手续时期加总应在12年以内，平均每次合手续时期不进步三年。如从2018年算起，本轮需求偏弱与增长能源不及于今已有6~7年，合手续时期彰着偏长。

二是渐进式下行或“直快型”阑珊。除了疫情时期出现过大幅波动，比较前几轮供需失衡导致经济显赫偏离潜在增速轨说念，本轮需求不及并非发达为经济运行一次性剧烈下行，而是通过主要有关宏不雅变量履行值的寂静下行与合手续走弱得以伸开。这个气象具有迫切积极意旨，炫耀中国经济具有较强韧性，也阐明政府有关部门对宏不雅经济运业绩态和规章阐明以及短期调控才能显赫提高，在经济短期下行压力出现后能较快识别并选拔相应逆周期调控法子，驻守经济可能的大幅下落。不外这一秉性在客不雅上也加多了意志和喜欢刻下新一轮供需失衡的贫瘠，可能会减速选拔有用法子标本兼治需求不及问题的时机。

三是随同强供给的供需失衡。中国经济供给侧合座处于较为活跃与强盛的气象，不仅在诸多传统制造业部门占据全球主导地位，日眉月异的基础门径建筑在国际上更是得到世俗确定。另外，连年中国工业制造业等可买卖部门产业和时期结构出现新一轮升级，在一些中高端领域逐步形成了入口替代和出口竞争力，致使在“新三样”（新能源汽车、锂电板和光伏产品）等政策性新兴产业也获取最初地位。需求端合手续偏弱与供给侧产业升级和竞争力显赫普及的风景并存，总需求不及框定在“供强需弱”整肉体局中，组成一种极为特殊的总供需联系失衡。

四是顺差增长和外需正孝敬。与世纪之交外需萎缩加重总需求不及以及全球金融危境时期主要由外需波动遭殃总需求情况不同，无论疫情时期照旧疫情之后出口总体增幅较大，外需对总需求增长孝敬较好，问题主要出在内需。2010－2018年外需对中国国内分娩总值（GDP）孝敬率为细微负数，2019年以来（除2023年外），外需一直对总需求产生正的增长孝敬。初步匡算，2024年上半年外需增长孝敬率约为14%，8月货色与服务买卖净出口增长近300亿好意思元，不出不测全年外需仍会对总需求增长产生正的影响。不外主要由货色买卖顺差飙升带动的净出口增长，客不雅上形成中国经济连年出现的新一轮顺差失衡，并随同外部经贸环境的不利变化。

五是房地产调节遭殃内需。连年房地产政策环境滚动引致商场深度调节并影响内需。从投资看，诚然连年基建尤其是制造业投资增长较快，然则房地产开荒投资大幅回落，导致投资总体偏弱。楼市销售大幅跳水使房地产供应链高下流受到不同进程连带冲击，传导至水泥和螺纹钢等上游建材行业引起产能愚弄率和价钱下降，下流产物和家电行业的豪侈受到胁制。多年经济低景气度环境下部分地区的财政蓝本已百孔千疮，房地产深度调节伴遍地盘出让收入暴减使这些场所的财政更是濒临难以为继的窘境，并连带影响“三保”（保基本民生、保工资、保运转责任）目标终了。

六是豪侈结构性偏弱制肘内需。中国住户平均豪侈倾向2024年第二季度为68.7%，显赫低于疫情前2019年第四季度的70.2%和2015年第四季度的71.9%。2020年1月到2024年7月中国社会豪侈品零卖总和口头与履行增速分辩为4.1%与2.9%，相较之下，2010－2019年年均同比增速分辩为12.3%与10.4%，2000－2009年分辩为13.1%与11.0%。中国最终豪侈增长对GDP增速的孝敬，从疫情前五年（2015－2019年）的年均4.39个百分点，回落到最近四年半（2020－2024年前两个季度）的2.65个百分点。若进行国际比较，中国住户豪侈率与总豪侈率更是恒久显赫低于同类型经济体。

七是随同外部新式失衡压力。连年在大国竞争联系演变和中国顺差增长配景下，疫情时期传统买卖均衡领域相对坦然的风景已成畴前，新一轮外部顺差失衡正在成为影响中国际部环境的一个全局性问题。连年顺差失衡呈现一系列特征：常常账户顺差足够边界立异高，然则由于中国经济体量大幅加多，常常项顺差占GDP比例仍在2%傍边的较低水平。顺差大幅加多主要体面前货色买卖非常是制制品部门，其顺差在2021－2023年的年均边界达到近1.7万亿好意思元，比疫情前三年的年均9490亿好意思元加多了7503亿好意思元。货色制制品的高技术部门顺差增量和增速王人显赫进步传统部门，中国货色买卖顺差以及制制品买卖顺差占全球顺差比重王人大幅普及或立异记录。上述配景下，好意思欧不停加大对中国买卖保护主义政策力度，最近新兴经济体和发展中国度对中国发起的买卖争端也显赫加多。

多方面身分促成上述双重失衡陌生方式。一是疫情冲击的“疤痕效应”，疫情后的豪侈倾向显赫低于疫情前。二是房地产发展模式矛盾恒久积聚，阶段性遭殃经济增长。三是收入分派结构有待调节，非常是住户收入占比偏低和收入分派差距偏大制约豪侈尤其是住户豪侈。四是各人资源恒久分派模式的影响。连年政府财政预算收入占GDP比例为26%，一般各人预算、政府性基金预算、国有老本计较预算和社会保障基金预算“四本账”加在一齐占GDP的33%，然则如果接头国有企业、场所政府税费减免与各人部门固定老本折旧等身分，各人部门总体集合的资源边界以GDP占比臆度应在四成以上，相对比例与主要发达经济体出入无几。

从各人资源分派形式看，恒久以来其主宰性结构秉性是大部分投向供给部门，用于普及产业时期水暖热扩大分娩才能，撑合手住户豪侈才能的参加相对边界较小。因此，当供给才能得到现实拓展和普及后，客不雅上会与国内豪侈增长相对较慢产生不完全匹配的矛盾。在经济全球化的绽放环境下，有可能通过扩大出口来缓解上述叛逆衡带来的张力或矛盾，以便保合手动态意旨上供需大体均衡。然则，跟着新发展阶段中国出口边界扩大以及在全球相对比重显赫普及，加上中国制造业与出口结构显赫调节和外部经贸联系趋于复杂，再愚弄扩大出口调节上述内活泼态叛逆衡的贫瘠递加，需要从头审慎研判步地并调节政策，卤莽面前表里叛逆衡。

上述不雅察和酌量具有浅易显然的政策意涵，等于需要针对现实表里叛逆衡止境成因，通过系统政策调节鼓吹经济再均衡。最近出台的一系列刺激性宏不雅调控政策相当必要，后续需要财政政策不仅在助推楼市与场所财政企稳方面发力，还要与其他政策调节相配合，以便在调度国民收入分派、调节各人资源投向、履行性提振住户豪侈方面阐述纰谬作用。另外，还要加速鼓吹户籍轨制、农地产权、民企地位等领域面向畴昔的体制性、结构性校正，从根底上处置延宕已久的需求不及和经济下行压力问题，从而进一步夯实经济高质料发展基础。