把执年底高股息重估契机-银行投资不雅察20241208

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把执年底高股息重估契机-银行投资不雅察20241208

发布日期：2024-12-08 16:25 点击次数：120

广发证券银行分析师倪军、李文洁

中枢不雅点

板块进展方面：本期（2024/12/2-2024/12/6），Wind全A飞腾2.3%，银行板块举座（中信一级行业）飞腾2.3%，排在悉数行业第17位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分裂为2.34%、3.08%、1.43%、0.71%。恒生空洞指数飞腾2.45%，H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生空洞指数，跑赢A股银行。

个股进展方面：A股银行进展较好为重庆银行飞腾5.64%、郑州银行飞腾5.19%，涨幅后三为沪农商行下降2.40%、江苏银行持平、南京银行飞腾0.09%。H股银行涨幅前三为农业银行飞腾6.19%、配置银行飞腾5.30%、招商银行飞腾4.96%。

银行转债方面：本期银行转债平均价钱飞腾0.77%，跑输中证转债0.26个百分点。个券方面，进展较好为都鲁转债（+1.83%）、重银转债（+1.39%），涨幅靠后为南银转债（-0.03%）、浦发转债（+0.19%）。

盈利预期方面：本期共2家银行24年岁迹增速一致预期有变化（民生银行、苏农银行）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分裂变动-0.01pct、+0.01pct。

投资薄情：本周金融市集利率无数下行，年底年头流动性宽松及配置资金增多，高股息契机重现。国内财政支拨发力插足加快阶段，流动性环境较为宽松，同期非银同行入款利率纳入自律解决，金融市集利率无数下行并带动国债利率下行。海外，好意思国休闲率超预期回升带动12月好意思联储降息概率大幅上升，瞻望短期内国内金融市集利率将保持低位。一方面，瞻望12月好意思联储降息将给我国央行带来更大的战略空间；另一方面，好意思债利率将持续走低，瞻望好意思债东谈主民币套利交游答谢率回落，跨境资金回流，国内流动性将更为宽松。本月中旬将召开中央经济责任会议，职权钞票瞻望进展较好，研讨到金融市集利率低位，访佛年底至1月初插足机构资金配置窗口，高股息板块或有估值切换契机。从银行板块投资来看，本周股息是个股飞腾的首要初始成分（见图5），股息率较高的H股银行进展显赫优于A股银行。年底至来岁1月份高股息配置窗口期，瞻望银行板块将跑平市集。全年来看，研讨到战略地点诊治初始花样答谢率的回升将弱化高股息投资的逻辑，保障欠债端增速或放缓，低风险偏好配置同比瞻望有所下降，因此高股息重估的空间和时期略弱于昨年同期。年度而言，板块内配置策略优先推选受经济影响较为敏锐的复苏关系型品种招商银行和宁波银行，其次推选钞票端小微客户较多、钞票端订价久期较短的瑞丰银行和常熟银行。

风险教导：（1）经济进展不足预期；（2）金融风险超预期；（3）战略落地不足预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。

目次索引

本期不雅察：高股息银行进展较好，H股优于A股

本期不雅察区间：2024/12/2-2024/12/6。本文数据泉源于Wind数据。

板块进展方面（图10-17，表1-2）：本期Wind全A飞腾2.3%，银行板块举座（中信一级行业）飞腾2.3%，排在悉数行业第17位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分裂为2.34%、3.08%、1.43%、0.71%。恒生空洞指数飞腾2.45%，H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生空洞指数，跑赢A股银行。

个股进展方面（表3-6）：Wind数据透露A股银行进展较好为重庆银行飞腾5.64%、郑州银行飞腾5.19%，涨幅后三为沪农商行下降2.40%、江苏银行持平、南京银行飞腾0.09%。H股银行涨幅前三为农业银行飞腾6.19%、配置银行飞腾5.30%、招商银行飞腾4.96%，涨幅后三为广州农商银行下降1.27%、渤海银行下降1.14%、邮储银行飞腾0.68%。

银行转债方面（图18-21，表7-9）：Wind数据透露本期银行转债平均价钱飞腾0.77%，跑输中证转债0.26个百分点。个券方面，进展较好为都鲁转债（+1.83%）、重银转债（+1.39%），涨幅靠后为南银转债（下降0.03%）、浦发转债（飞腾0.19%）、青农转债（飞腾0.45%）。

盈利预期方面（图22-30，表10-11）：阐明Wind数据，本期共2家银行24年岁迹增速一致预期有变化（民生银行、苏农银行）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分裂变动-0.01pct、+0.01pct。

投资薄情：把执年底高股息重估契机

本周金融市集利率无数下行，年底年头流动性宽松及配置资金增多，高股息契机重现。国内财政支拨发力插足加快阶段，流动性环境较为宽松，同期非银同行入款利率纳入自律解决，金融市集利率无数下行并带动国债利率下行。海外，好意思国休闲率超预期回升带动12月好意思联储降息概率大幅上升，瞻望短期内国内金融市集利率将保持低位。一方面，瞻望12月好意思联储降息将给我国央行带来更大的战略空间；另一方面，好意思债利率将持续走低，瞻望好意思债东谈主民币套利交游答谢率回落，跨境资金回流，国内流动性将更为宽松。本月中旬将召开中央经济责任会议，职权钞票瞻望进展较好，研讨到金融市集利率低位，访佛年底至1月初插足机构资金配置窗口，高股息板块或有估值切换契机。

从银行板块投资来看，本周股息是个股飞腾的首要初始成分（见图5），股息率较高的H股银行进展显赫优于A股银行。年底至来岁1月份高股息配置窗口期，瞻望银行板块将跑平市集。全年来看，研讨到战略地点诊治初始花样答谢率的回升将弱化高股息投资的逻辑，保障欠债端增速或放缓，低风险偏好配置同比瞻望有所下降，因此高股息重估的空间和时期略弱于昨年同期。年度而言，板块内配置策略优先推选受经济影响较为敏锐的复苏关系型品种招商银行和宁波银行，其次推选钞票端小微客户较多、钞票端订价久期较短的瑞丰银行和常熟银行。

板块进展：银行板块飞腾，周度换手率上升

涨跌幅：本期（2024/12/2-2024/12/6）银行（中信一级行业）板块举座飞腾2.32%，在30个中信一级行业中排第17，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.07个百分点。

换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.41%，较前一周上升0.11个百分点，在30个中信一级行业中排第30。

估值：都备估值方面，约束2024年12月06日，银行板块最新市盈率（TTM）6.05X，最新市净率（最新财报，下同）0.63X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.19，最新相对市净率为0.28，均处在历史平均水平。

个股进展：个股无数飞腾，高股息银行进展较好

涨跌幅：本期个股进展较好为重庆银行+5.64%、郑州银行+5.19%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分裂为2.34%、3.08%、1.43%、0.71%，股份行进展较好。

换手率：本期个股换手率靠前的为兰州银行15.57%、郑州银行12.58%、厦门银行11.82%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分裂为0.71%、1.91%、4.32%、5.84%，交游活跃度较上一期有所上升，农商行举座交游活跃度更高。

估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分裂为6.24X、5.74X、5.46X、6.05X，最新市净率分裂为0.65X、0.57X、0.64X、0.61X，最新相对市盈率（TTM）分裂为1.03、0.95、0.90、1.00，最新相对市净率分裂为1.03、0.91、1.03、0.96。

转债进展：本期银行转债平均价钱飞腾0.77%

本期银行转债平均价钱飞腾0.77%，中证可诊治债券指数飞腾1.03%，银行转债跑输中证可诊治债券指数约0.26个百分点。正股方面，本期银行板块飞腾2.32%，个股无数飞腾。个券方面，转债无数飞腾，进展较好为都鲁转债+1.83%、重银转债+1.39%。个券周换手率进展持续分化，较上一期有所回升，换手率靠前的为成银转债19.21%、苏行转债10.52%。约束2024年12月06日，13只银行转债中，成银转债价钱最高为131.92元，转股溢价率为-0.10%，正股价钱高于强赎价钱1.55%。