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一揽子货币刺激措施，鼓动了十月份宏不雅经济的旯旮改善了吗？

内容摘要：

10月份的M2同比增速回升是货币刺激措施所致吗？10月份M1同比下降幅度收窄，是居民、企业信心复原，千里淀资金更多地参与流通所致吗？10月份房地产销售回暖，鼓动居民部门信贷旯旮改善了吗？从非金融企业部门不雅察，显骄气货币刺激措施的可不雅察后果了吗？

11月12日央行公布了10月份的金融数据联想。三郎不雅察到，大大量媒体和一些各人在解读10月份的金融数据时，王人觉得天然受各人债券刊行量的遭殃，10月份新增社会融资同比减少，但狭义货币M1增速迎来年内第一次反弹，广义货币M2余额畅通两个月回升，个东谈主住房贷款增长有所好转，骄气出一揽子刺激经济的增量措施，不仅提振了商场信心，也已产生实质后果。

一揽子刺激经济增量措施的第一炮，由9月24日央行的降息降准降首付措施打响，于今已有一个半月。是以客不雅解读10月份的金融数据，判断货币刺激措施对家庭需乞降企业推断等实体经济后果如何，特别紧迫。与此同期，这亦然判断这一轮股市高潮属于强反弹如故牛市的客不雅步伐。

三郎觉得，咱们不错从四个方面来解读和判断10月份的金融计策对金融需求的影响和后果。

一、10月份的M2同比增速回升是货币刺激措施所致吗？

本年以来，M2同比增幅从前年的10%以上逐渐回落到9月份的6.8%；M1余额从4月份运行同比收缩，9月份同比下降7.4%至63万亿元；揣度商场资金活跃度的M2与M1剪刀差，从1月份的2.8个百分点，逐渐扩大到9月的14.2个百分点。剪刀差越大，商场不参与经济轮回的千里睡资金越多。

10月末， M2余额同比增长7.5%至309.71万亿元，同比增速比9月末的6.8%回升了0.7个百分点，这是自2023年2月份以来，M2同比增速抓续回升的第二个月。因此，上不雅新闻在《10月金融数据公布，开释哪些信息？各人解读》一文中，援用招联首席有计划员董希淼的话称，M2增速络续企稳回升，骄气出金融支抓稳增长力度彰着加大。

多篇解读著述觉得，债券商场和搭理资金运行向进款回流，银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资加多，以及财政开销加速鼓动财政进款更多诊治为企业进款，王人推高了M2增速。

实质并非如斯。

第一、非银行业金融机构的融资并未加多。

10月份，非银行业金融机构新增贷款1100亿元，同比减少972亿元，下降了46.9%。

第二、财政进款更多诊治为企业进款毫无凭据。

1-9月，包含基金的宇宙财政收入19.39万亿元，同比下降5.6%，包含基金的宇宙财政开销26.22万亿元，下降0.8%。10月份，新增政-府债融资10496亿元，同比减少5104亿元，环比减少4861亿元。当月的财政进款加多了5952亿元，同比减少了7683亿元，推敲到财政开销彰着逾越收入，财政减少的进款更多诊治为企业进款，也就毫无依据了。

第三、M2增速有所扩大，纯熟基期成分，因为M2环比增速反而彰着回落。

2023年10月，M2余额为288.23万亿元，环比下降了0.5%，而2023年9月和11月，M2环比均增长1%。很明显，本年10月份M2同比增幅比9月份回升了0.7个百分点，纯熟基期无意收缩的抵制。

2024年10月，M2环比增长0.1%，比9月份的环比增长1.5%、8月份的0.6%，均要低。这就意味着，10月份M2同比增幅回升，并非当期的M2余额权臣加多。

按照这一趋势预估，11月份，M2即使环比增长0.6%，同比增幅也会从10月份的7.5%回落到7%以下。

二、10月份M1同比下降幅度收窄，是居民、企业信心复原，千里淀资金更多地参与流通所致吗？

10月份M1余额为63.34万亿元，同比下降6.1%，降幅比9月份收窄了1.3个百分点。M1算作流通中的活跃货币，是不雅察经济行为趋势性的紧迫联想。

第一财经在《M1反弹能抓续么？——2024年10月金融数据解读》一文中称，M1增速也迎来年内第一次反弹，主要原因是10月地产销售回暖，带动部分居民进款流向企业进款。

而金融界在《10月金融数据，三点变化》一文中称，10月M1同比下降幅度收窄1.3个百分点至-6.1%，背后主若是新增单元活期进款4593亿元，同比多增7653亿元。该文也觉得，跟着9月下旬的逆周期计策加码，在地产销售改善等成分带动下，10月单元活期进款出现了积极变化。

10月份，居民进款净减少0.57万亿元，比前年同期少减少六百多亿元。居民新增中长期贷款0.11万亿元，同比加多不到400亿元，很明显，第一财经觉得10月地产销售回暖，带动部分居民进款流向企业进款，特别的望文生义。

金融界说10月份新增单元活期进款4593亿元，同比多增7653亿元，属实。但该作家专诚将央行分开公布的非金融企业进款与非银行金融机构进款搀杂在沿途来阐发M1同比降幅收窄，就属于别有悉心了。

10月份，非金融企业新增进款减少0.73万亿元，环比减少1.41万亿，同比少减少500亿傍边。也便是说，M1同比降幅收窄，实质上不仅与居民部门无关，也与非金融企业无关。

10月份非银行金融机构新增进款1.08万亿，同比加多0.58万亿，环比加多0.15万亿。聚合9月24日-10月8日股市热烈反弹和成交量的急剧放大，咱们也不难联念念到，股民将居民进款寥落是如期进款搬家到证券公司等非银行金融机构，居民如期进款搬家诊治为非银行金融机构的活期进款，这才是10月份M1下降幅度收窄的主要原因。

这就意味着，9月底的货币刺激措施，刺激了股市，但并未彰着利好实体经济。

三、10月份房地产销售回暖，鼓动居民部门信贷旯旮改善了吗？

10月份，居民部门新增贷款0.16万亿元，比前年同期对比多增贷款0.1946万亿元，为近三年同期最高。

第一财经称，这意味着居民部门信贷旯旮改善。金融界称，这可能在于924计策之后，存量房贷利率下调等举措带动居民预期改善。

但三郎觉得，这一个数据难以阐发居民部门信贷企稳，能够在房地产回暖的鼓动下，居民部门贷款旯旮改善。

第一、天然新增居民贷款同比天然加多，但与9月份的新增居民贷款0.494万亿元环比，10月份新增居民贷款减少了0.334万亿元。

第二、10月份居民部门新增贷款0.16万亿，主要受新增短期贷款所致。10月份居民短期贷款加多490亿元，中长期贷款加多1100亿元，从同比变化来看，居民短贷同比多增1543亿元，占居民部门同比多增贷款的80%，为最近4年最高。中长期贷款多增393亿元，仅占20%。

从9月底到10月份的新闻报谈咱们就不错看到，一些投资者典质房屋从银行获取贷款参加股市，应该是10月份居民部门新增贷款同比加多的主要原因，这与所谓的楼市好转房贷加多关联不大，或仅有20%的关联。

第三、新增购房需求回暖了几许？

住房和城乡建造部的信息骄气，10月份宇宙新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自前年6月份畅通15个月下降后初次终了增长。

易居发布的数据骄气，10月50城新址成交同比下降12%，但下降幅度彰着低于9月的30%，也低于8月的24%。

中指有计划院1日发布数据骄气，2024年10月，中国100个城市新建住宅平均价钱为每泛泛米16532元，环比高潮0.29%，同比高潮2.08%。较9月份的环比高潮0.14%、同比高潮1.85%有所扩大。100个城市二手住宅平均价钱为每泛泛米14360元，环比下降0.6%，跌幅较9月收窄0.1个百分点；同比下降7.27%，跌幅较9余额扩大0.14个百分点。

从主若是房贷的居民中长期贷款来看，10月份新增中长期贷款0.11万亿元，同比增长55%，环比下降51%。

而11月上旬，各地新址、二手房销售均大幅回落。上图为10月份在一线城市阐扬最佳的上海，11月上旬彰着下行的新址日成交量弧线。

详细来分析，聚合最近两年每一次房地产刺激措施出台王人会有几周陡然的回暖、然后复原下行常态的过往，不错证实，10月份房地产在降息降准降首付的强刺激下，有所反弹，但反弹其实有限，何况从10月下旬运行，反弹力度渐弱。因而不宜用回暖来界说。

四、从非金融企业部门不雅察，显骄气货币刺激措施的可不雅察后果了吗？

从金融数据来不雅察，10月事贷投放依然偏弱，络续对社融组成遭殃，政府债关于社融的复古作用也有所裁汰。相较而言，在信贷结构上，企业部门的信贷阐扬最为疲弱。

2024年10月新增社会融资1.4万亿元，同比下降24.1%，下降幅度较9月份的8.7%扩大了15.4个百分点。

其中，非金融企业部门新增社会融资仅1153亿元，同比减少72.3%，环比减少92%。其中新增贷款0.13万亿元，同比减少0.4万亿元，环比减少1.28万亿元。新增奉求贷款-219亿元，同比少减210亿元；新增信赖贷款172亿元，同比少增221亿元；新增未贴现承兑-1398亿元，同比少减1138亿元；新增企业债券1015亿元，同比少增163亿元；新增股票融资283亿元，同比少增38亿元。

10月份企业金融数据的变化趋势，与国度统计局公布的10月份的工业品出厂价钱指数和工业分娩者购进价钱指数的变化趋势基本吻合。

10月份，宇宙PPI同比下降2.9%，跌幅比9月份放大了0.1个百分点，这是PPI抓续第25个月下行。PPI环比在9月份下降了0.6%以后，10月份络续下降了0.1%。

工业分娩者购进价钱，10月份同比下降2.7%，跌幅比9月份扩大了0.5个百分点，这是工业分娩者购进价钱指数抓续第23个月同比下降。工业分娩者购进价钱在9月份环比下降0.8%之后，10月份又下降了0.3%。

总而言之，依据10月份的金融数据，还不可作念出9月下旬推出的一揽子增量经济刺激计策照旧提振了商场信心、产生了实质后果的判断。

【作家：徐三郎】