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3.6万亿ETF的期间风浪录丨被迫投资大期间①

（原标题：3.6万亿ETF的期间风浪录丨被迫投资大期间①）

21世纪经济报谈特约记者 庞华玮 广州报谈

中国本钱市集正跑步进入ETF投资大期间。

Wind数据显现，戒指11月26日，ETF金钱净值规模增长至约3.6万亿元，年内增长74%。

随着近几年ETF规模爆发式增长，投资生态圈随之生变。

机构布局ETF的旅途，在同质化竞争中怎样寻找出息？改日ETF的竞争口头怎样演绎？

境内ETF市集发展已历经20年。

从2004年第一只ETF成立到2020年ETF规模初次冲破万亿元，境内ETF市集用了17年，此后仅用了3年，到2023年底，境内ETF规模达到2万亿元规模，为2.05万亿元。

而2024年ETF规模再度井喷，仅用9个月，ETF规模跨过3万亿元大关。戒指2024年三季度末，ETF市集金钱净值占全部公募基金金钱净值的11%。

Wind最新数据显现，戒指11月26日，ETF数目增多至1014只，金钱净值规模也增长至约3.57万亿元。较2023年底的2.05万亿元增长1.57万亿元，增幅74%。

从结构上看，我国ETF市集以股票型家具为主，占全部ETF金钱净值的近约略。股票型ETF从2023年底的1.45万亿元增长到2024年三季度末的2.77万亿元，增幅近90%，某种进程上照旧完成了对主动权柄家具的突出。

同期，股票型ETF全面着花，从宽基ETF，到主题ETF、行业ETF、策略ETF、跨境ETF，各种ETF都在增长。其中，宽基股票ETF引颈市集扩容，联结三年资金净流入，机构资金捏续增捏。华泰证券数据显现，2024年三季度末规模指数ETF金钱净值较年头大幅普及1.2万亿元，涨幅近145%。

在投资者角度，一手沪深300、A系列等宽基ETF，一手券商、科技、芯片、红利等主题ETF，成为A股投资东谈主的常态。

对于2024年ETF规模大爆发，业内以为入手身分有几个方面：一方面，在政策层面，2023年年底社保基金投资范围明确纳入ETF，2024年上半年，新“国九条”指出要建立ETF快速审批通谈，推动指数化投资发展，随后“924政策”以来，刺激政策密集发布，市集快速反弹。另一方面，我国本钱市集基础制过活趋完善，A股市集的有用性缓缓提高，也故意于指数基金发展。同期，ETF家具具备策略透明、走动浅陋、费率便宜等上风，越来越多的投资者偏好借助ETF布局A股市集。

此外，格上招待旗下金樟投资推敲员王祎以为，监管层面亦然比年ETF大发展的一大助力。

其先容，监管层面对ETF的指令主要体当今优化信息露出王法、推动指数化投资发展、饱读舞中长期资金入市、完善ETF市集生态等方面。一方面，监管层面对ETF的信息露出条件进行了优化，以提高市集的透明度和公道性。举例，对于ETF捏股达到举牌线的情况，监管层正在推敲优化或豁免关系规则。另一方面，监管层面对ETF市集生态的完善提议了率领认识，举例《对于推动中长期资金入市的率领认识》中提议的“建立ETF指数基金快速审批通谈，推动指数化投资发展”。关系政策或指引包括《公开召募证券投资基金运作经管办法》、《证券投资基金销售经管办法》、《上海证券走动所证券基金业务王法》、《深圳证券走动所证券基金业务指引》等。

各大公募也适合ETF大发展的趋势，凭借着积极的家具布局和投资者考验，令ETF缓缓成为投资东谈主的主要投资器用。

Wind数据显现，咫尺市集上已有54家基金公司刊行ETF，戒指三季度末ETF总规模为3.53万亿元。

ETF行业竞争口头相对褂讪，头部效应显明。Wind数据显现，戒指2024年三季度末，ETF家具金钱净值头部的基金公司名次变化不大，总体保捏褂讪。

Wind数据显现，戒指2024年三季度末，共有12家基金公司的ETF规模跨越1000亿元，它们构成了头部ETF机构。

其中，中原基金以6640.04亿元、易方达基金以5976.74亿元、华泰柏瑞基金以4619.64亿元，位列ETF金钱净值前三，占ETF市集的比例区别为19.4%、17.1%、13.7%，三者所有约50%，且较年头的42%进一步普及。 

此外，南边、嘉实的ETF经管规模跨越2000亿元，华宝、国泰、广发、博时、富国、华安、银华等基金公司的ETF规模跨越1000亿元。

戒指三季度末，上述12家头部ETF基金公司的ETF规模累计达到3.07万亿元，占全市集ETF总规模3.53万亿元的87%。

名次前5的基金公司的ETF累计经管规模占全市集规模的62%。而最受关切的股票型ETF，咫尺全市集规模约为2.77万亿元，前5家基金公司累计经管规模达到1.99万亿元，占比更是高达72%。

事实上，ETF头部效应凸起，况兼这种差距还在扩大。

戒指2024年三季度末，年内易方达基金、华泰柏瑞基金、南边基金等的股票型ETF规模都翻倍。

不外，据21世纪经济报谈记者了解，在ETF市集，基金公司的“叮嘱”各不相易：有的全面垂危，单兵突进；有的隆重金钱建树，有的认真平衡布局；有的鼎力发展宽基ETF ，有的重点布局行业主题ETF，还有的要点放在跨境ETF。

比如，易方达基金隆重ETF平衡发展；华泰柏瑞以沪深300ETF一骑绝尘；华宝基金、银华基金的货币ETF规模占比拟高；博时基金、富国基金的债券ETF规模较大；华安基金的商品类ETF施展凸起。

对于发展ETF，多家头部基金公司各有各的策略。

易方达基金暗示，改日易方达基金ETF业务发展的效率点率先以服求实体经济为导向，加强家具更正布局。其次，完善科罚决策体系，普及投资者建树体验。再次，加强投资者奉陪和办事，探索更正业务模式。终末，推动国内ETF市集形成愈加完善、愈加健康的生态体系。

而博时基金对ETF家具的布局比拟全面，主若是从议论金钱建树的角度启航，因为ETF提供了金钱建树的底层金钱，风险收益特征显然，博时基金要提供富余丰富的ETF家具的类型，为投资东谈主提供丰富的投资宗旨，以更好地终了长期收益和短期风险的平衡。

在投资端，富国基金基于主动量化上的丰富涵养，从主动量化的角度为被迫家具的发展赋能；在为投资者办事方面，富国也借助了量化投研的力量，提供ETF策略小智商、ETF投资框架宣讲等办事，为客户ETF投资决策作念提拔。

在ETF的发展方面，建信基金经受了双管皆下的策略。一方面，公司隆重于更正家具的开荒和布局，不休完善家具谱系，积极推动政策性和稀缺性家具的莳植；另一方面，建信基金将ETF的发展策略讲究融入集团的举座养老政策中。

摩根基金动作外商独资基金公司，则但愿模仿股东摩根大通集团的全球化配景和视线，从多元化和专科化的角度，为国内客户前瞻布局一些家具，举例特质ETF家具。改日摩根基金一方面将在跨境ETF向前瞻性地去发掘国外投资契机，另一方面将扎根原土发掘一些有特质的策略主题ETF家具。 

机构都知谈ETF竞争难度很大，家具同质化严重，那么在热烈的竞争中到底何如才作念出各异，何如胜出，ETF同质化竞争改日怎样破局？近几年机构狂热地干与ETF，会不会导致下一波“大落潮”？

比如某热点的宽基ETF，市集上同质化家具有20多只，有业内东谈主士以为，最终臆想也就跑出来5家操纵，“其他都是‘喝汤’或者‘陪跑’”。

一位业内东谈主士赞赏，“ETF营销竞争到当今，照旧变成一个不何如挣钱的业务，据测算规模到150亿~300亿盈亏才可能平衡，改日ETF落潮是细目的，潮流退去才知谈谁在裸泳。”

其以为，在低费率的波澜下，最终发展比拟平衡的基金公司才可能糊口得更好。比如固然一家基金公司指数业务不挣钱，然而其他业务，比如“固收+”和权柄规模比拟大，最终比一些指数占比拟大的公司要糊口得更好。

“对于机构来说，就好比是‘第二十二条军规’，不作念的话小数契机莫得，错过了期间大趋势何如办？作念的话干与可能汲水漂，以珠弹雀。”上述东谈主士赞赏，“要道是，群众都思免责，最终被裹带着，中小机构也一谈随着卷ETF。”

另一家头部基金公司ETF负责东谈主也坦承，近几年ETF确乎发展极端快，群众都在同质化赛谈上布局了一些家具。

但他相对乐不雅。“一方面一些指数家具确乎是稀缺资源，照旧要布局；另一方面，在公募基金规模，其实主动权柄和固收家具在这两年，特地是旧年的增量都不是很大，是以行业内群众改而发力指数家具，争取进一步普及规模；此外，这种ETF同质化的步地在国外雷同比拟多数，但莫得境内那么极致，是因为境内ETF发展得比拟快，形成大的宽基指数家具多小数。”

但他不认可，面前机构狂热干与ETF会带来以后的“大落潮”。

其原理是，“因为群众都要建树好金钱，像中证A500、创业板50、上证180等，其实它们都代表不同市集板块最中枢的大宽基指数。而基础金钱越多，市集的褂讪性越高。机构发展这类家具没必要‘落潮’，因为最终投资照旧要去建树权柄金钱，这些大宽基ETF本人照旧代表极端好的金钱。”

上述基金ETF关系负责东谈主暗示，改日ETF的竞争极端热烈，但中长期看来，ETF本人还有极端大的空间，即是说每一家基金公司在我方的策略，我方的行为，我方的客户群体，我方的比拟竞争上风上都有一定的竞争力。还远莫得达到头部几家占比很高的时候，因此群众还都有契机，特地是头部ETF前20家，群众还在不休的致力经过之中，群众还在多元化的策略上，在各异化谈路上竞争，在我方的上风上去布局关系家具。

对此，博时基金指数与量化投资部总司理兼投资总监赵云阳秉承采访时也暗示，ETF动作器用，咫尺种类较为丰富，为骄矜各种投资者需求，各大机构也推出了基于不同投资策略的养殖类家具，解围之谈不错从两个方面来张开：

一方面，从纵向来看，指数化投资发展，特地是ETF，是一个系统工程，需要表里部多部门协同，缔造多方面才略：一是从上至下的政策整合才略，二是前瞻的ETF家具线布局才略，三是ETF运维与客户办事才略。

另一方面，从横向来看，ETF的马太效应在海表里都极端权贵，原因是ETF需要资源和运维才略的较大干与，大公司这方面上风权贵。因此，对于中小机构而言，应该与各家公司的基因及才略基础相结合，以各异化的政策参与到ETF的发展之中。举例，银行系基金公司由于股东、客群上风，发展债券类ETF可能更具上风。保障系的基金公司，由于股东方存在建树需求，不错更隆重宽基、红利等ETF条线。

王祎暗示，ETF的发展固然获取了权贵成就，但也濒临一些问题和难点。ETF家具在投资策略、追踪指数、费率等方面存在高度同质化，导致市集竞争热烈。ETF市集呈现“铁汉恒强”的马太效应，头部玩家的游戏，导致资源聚首，新进入者难以冲破。

其以为，我国ETF市集走动轨制尚不完善，部分ETF家具流动性不及，存在流动性风险。改日ETF的竞争将从家具创设蔓延至家具运营规模，基金公司需要和会主动经管与家具创设，提供更优质的金钱建树体验。ETF市集将从单一的单品竞争转向组合化、策略化的概括科罚决策竞争，基金公司需要推出更好的ETF科罚决策，匡助投资者建树好各种ETF。随着本钱市集的灵通和ETF国际化的鼓舞，改日ETF市集将愈加隆重国际化布局，提供全球金钱建树契机。