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大摩斟酌2025大批市集：对冲首选黄金“剑指”3000好意思元，需求撑抓工业金属“V型反弹”，供给鼓胀原油络续跌

本年以来，各人政事经济花样濒临多重不慑服性，以黄金为首的大批商品不仅在浩荡金钱中独树一帜，更是成为了避险的港湾。斟酌来岁，贵金属的魔力能否延续？

12月3日，摩根士丹利分析师Natasha Kaneva、Shikha Chaturvedi等提醒的各人大批策略团队最新发布2025年大批商品斟酌阐发，暗意络续看好黄金，斟酌到市集供需情况，更颜面工业金属，对石油态度从中性转为透顶看空。

斟酌来岁，大摩斟酌大批商品价钱将抓稳，因为金属和农居品价钱的进一步高潮将均衡动力价钱的下降。

连络第三年看好黄金！工业金属走出“V型反弹”

具体而言，大摩斟酌贵金属的反弹在来岁将延续，连络第三年看涨黄金，斟酌白银和铂金的涨势将更得更强劲。

针对投资者本年以来荒谬饶恕的黄金，阐发以为，好意思国大选后的回调不是“秀雅性的变化”，而是一次由仓位变化驱动的“不实”，斟酌到对什物黄金的狂热需求照旧消退，黄金期货头寸的泡沫也较少，这将为来岁的金价高潮奠定基础。

大摩以为，黄金仍是对冲不慑服性的“不二之选”，斟酌金价来岁将涨至3000好意思元/盎司，到四季度均价达到2950好意思元/盎司。斟酌到潜在的赤字扩张，白银和铂金的追涨后劲强劲，可能辞别涨至38好意思元/盎司和1200好意思元/盎司。

工业金属方面，大摩以为来岁宏不雅经济仍是其走势的主导身分，因此在计策上收受看空的态度，但斟酌到各人需求有望复苏，可能对有限的供应组成压力，进而鼓舞基本金属年内罢了“V型反弹”。

具体而言，阐发斟酌，来岁铜和铝的各人需求的同比增速为2.6%-2.8%，较本年仅小幅放缓，裸透露慎重复苏的趋势，同期斟酌铜和铝的各人精湛产量的同比增幅将放缓至2%以下，最终将导致供给缺口进一步扩大。

铜方面，大摩斟酌精湛市集收紧将导致市集戒备力再行围聚在铜的中期供应缺口上，鼓舞价钱在2025年四季度回升至10400 好意思元/吨。

阐发称，鉴于本钱底线较高且价钱风险从根柢上倾向于上行，铝当今最能免受看跌宏不雅压力的影响。固然氧化铝价钱斟酌将在2025年晚些本事驱动平方化，但斟酌供应有限的基本面将鼓舞铝价在来岁下半年涨至2850好意思元/吨。

供给“严重鼓胀”，油价料将抓续下落

阐发斟酌，来岁原油市集将从本年的供需均衡景色转向日均130万桶的供给鼓胀景色，布油价钱将从本年的80好意思元/桶（预期值）下滑至来岁的73好意思元/桶。

阐发阐发称，跟着疫情影响隐匿，各人石油需求增长可能会从本年的130万桶/日放缓至来岁的110万桶/日，而一方面动力坐褥收尾擢升，另一方面非OPEC+国的石油产量可能会在来岁激增180万桶/日，好意思国页岩油产量也迎来“爆炸式增长”，供给鼓胀的情况将会加重。

大摩斟酌，如果OPEC+督察现时产量水平，斟酌到来岁年底布油将稳于70好意思元/桶，好意思油为64好意思元/桶，到后年辞别进一步放缓至61好意思元/桶和57好意思元/桶。

从遥远望，鉴于昔时十年间各人原油市集的周期性波动模式，大摩斟酌扫数市集可能会在2026年理睬“重置风险”。

自然气方面，阐发斟酌，跟着自然气发电量的富厚增长、电力需求增多以及部分扩建工程行将启动，平方天气下的近期价钱可能会获得撑抓。关于远期弧线，大摩保抓稍稍看涨的态度，斟酌产量将在2025年底前攀升，并在年底达到近1.08亿立方英尺/日。

农居品价钱合座走高，最看好棕榈油、糖和小麦

阐发暗意，尽管大批农居品市集具有一定的复杂性，但斟酌来岁基本面将胜过不慑服性，各人大批农居品市集在2025和2026年将抓续供应垂危的地点。

阐发称，除供应充足的大豆和棉花外，2025年和2026年各人农业商品供应将呈现垂危态势，最看好棕榈油、糖和小麦的高潮远景，斟酌谷物价钱将在来岁从多年低点驱动回升，食用糖的价钱将在来岁上半年走高。

阐发还补充说念，好意思国买卖和酬酢政策的不慑服性将加远大批农居品市集后光年的复杂性。

特朗普政府将带来什么影响？

阐发至极说起将于来岁上任的特朗普政府可能给大批商品市集带来的影响。

阐发暗意，特朗普计较现实的一系列政策，包括严格的买卖监管、全面上调关税、大范围驱散违法外侨、向伊朗等国施压以箝制其石油出口，险些慑服会擢升动力和农居品价钱并导致更高的通货延迟收尾。

黄金方面，阐发称如果来岁特朗普重返白宫后实行更为激进的政策组合，导致买卖花样垂危、通胀加重、赤字大幅扩张等，黄金将可能受益于通胀对冲需乞降央行买盘；如果来岁特朗普政府的政策相对暖和，黄金走势将更多取决于好意思联储的宽松周期。

食物边界，由于入口关税擢升，入口食物和国内坐褥加工的簇新主食可能会变得更上流，不外部分可能会被好意思元走强所对消。另外，如果好意思国加征关税导致部分商品的主要入口国“膺惩性”反征关税，将给大豆、玉米和棉花带来巨大冲击。

工业金属边界，阐发以为更激进的关税政策可能会使工业金属价钱远景恶化，主如果受到供应链中断、制造业信心受挫、需求疲弱的牵扯，届时斟酌工业金属价钱可能会沿着本钱撑抓位徬徨，直到需求最终规复。

自然气方面，大摩斟酌关税和动力政策对2025年好意思国的自然气市集影响有限。

阐发回来称，尽管存在多数的不慑服性，但该行斟酌特朗普可能不会履行每一项具体竞选痛快，其紧要任务仍将是“降通胀”，斟酌任何可能推高动力和食物价钱的政策齐可能“退居二线”，因此大批商品价钱将主要取决于供求磋商。